恒瑞医药：抗疫“白马股”，如今股价跌了一半该何去何从？

随着春节的临近,A股的交易也进入停摆倒计时,但就在倒计时的第四个交易日,股民没等来股市最后的疯狂,反而把过去一年好不容易赚来的余钱都赔完,多年积攒对股市的热情也随之消耗殆尽。

1月25日的A股暴跌令人绝望,在一片绿光笼罩的股市中,与跌幅相反的是两市涨停股不足30只,上涨个股不到300只,而其中春节期间最受关注的贵金属、机场、酒店餐饮三个板块却出现难得的上涨,其余板块几乎全军覆没。

一片暴跌的股市似乎告诉了人们：2020年重启失败,2021年更加艰难,2022年虎虎生威更是来者不善！

以2021年跨2022年的医药行业而论,相对于迈瑞、辉瑞医药前段时间的“双瑞暴涨”,同是医疗巨头的恒瑞医药却在近期迎来雪崩,股价暴跌,从2021年初的95元一路跌到如今的43元,股价也创2年来新低。与前一段时间还在暴涨的迈瑞、辉瑞医药不同,恒瑞在抗击新冠初期也出现过一度高光,但以仿制药为主业的恒瑞医药由于业务量和利润的下降,导致估值受到质疑,加上虚假发票和虚构业务的负面传闻,这家原本的医药巨头也一头扎进死胡同,自顾不暇。

前期估值过高,被外界寄予的期望也高,谁知乐极生悲,管理层一顿迷之操作让企业倍受争议,硬生生印证了“Nodonodie”的预言。恒瑞医药如何从抗疫白马先锋滑落到股市灰熊笼罩,需要从多个方面着眼。

医药界的“众泰”,没有创新的恒瑞医药

2021年上半年的业绩报告中,恒瑞医药营收132.98亿元,同比增长17.58%,归母利润为10.51亿元,扣非后同比增长13.96%。报告显示,上半年研发投入25.81亿元,同比增加近40%,创新药销售收入达52.07亿元。

从研发层面上,似乎上一年恒瑞医药的投入力度颇大,但不要忘了,从1997年成立至今,这家以抗肿瘤、心血管药、内分泌药为核心的医药企业,最明显的标签为：仿制药。也就是说,汽车领域有众泰一样的仿制成名——“保时泰”,医药界也有恒瑞医药一样的仿制药,就像《我不是药神》里的格列宁一样,瑞士首创,但印度也能仿制近99%。2021年上半年就有1个月内6款仿制药一致性通过审核上市发售,可见这家药企在仿制药上的烙印之深。

即便恒瑞医药把研发作为引以为自豪的竞争力,拥有一支4700人的研发团队,从2020年至今投入了49.89亿元的研发资金,研发药销售占比重17.99%,但大部分收入依然来自仿制药。

前期估值过高,跌落是必然

2020年的恒瑞医药还被誉为医药界的龙头股,高于市场七八十倍市盈率,最高的时候达到了一百倍,用市场行情的话说已是严重的虚高,如今到了45倍。内部的一些资本化处理让争议频发,市场的过于乐观加上业绩增长的压力,企业必须取一个平衡值,长年的净利润增速在25%左右,就算医药行业可持续性增长,但45倍估值也符合客观,未来不高于60倍,都算正常范围。

一场疫情很大程度上影响了恒瑞的发展和步调,疫情期间的净利润增速下滑有目共睹,资本市场尝到了前期估值过高的甜头,但猛然醒悟过来以后,也会相应的减持和热情降低,估值不是泡沫,就是回归理性,跌落是必然。

上市20年,恒瑞医药依然处于“草创”阶段

恒瑞医药从一开始就不是以自主研发为主的药企,前身为连云港制药厂,其主要业务是生产红药水。换句话说,该药企本身并没有多少技术含量。后来通过改制、兼并后于2000年10月上市,才有了自己的研发机构。与其他药企合作失败后,真正有了自己知识产权、研发人才,还得从2003年算起,通过多年的努力和人才培养,恒瑞医药终于成功登上国内医药龙头位置。

时间上的恒瑞医药似乎有深厚的积累和丰富的人才储备,但面对其他创新型药企的竞争,尤其在疫情期间受集采效应影响,转型已成恒瑞医药唯一的出路,否则业绩增长停滞,未来的至暗时刻早晚都会来临。

写在最后：截止1月25日,恒瑞医药收盘继续跌去3.67%的市值,2021年的白马股成色已经风光不再。虽然恒瑞医药的核心竞争力依然不容小觑,但2021年前三季度的业绩、净利润均有所下降,增收不增利最大的原因可以理解为是研发投入加大所致,其中也不乏疫情反弹销售费用增加。恒瑞医药能否走出如今的困局,重新展现昔日医药一哥的风采,归根结底,还是取决于它后续研发的成果。众多同行内卷的竞争中,恒瑞医药只有靠自身的突破,才能完成自我拯救。